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中国违约市场有多大难以估算

2018-10-12 22:02:34

“整个债务体系囊括了银行信贷、信托、券商及公募资管计划、公募债和大量的场外金融,这其中,不良债权可能会在20万亿区间,‘事实不良’则会远超过这个数字。而接下来,这个规模会越来越大。”

中国违约市场如今究竟有多大?其实,这是一个难以确定的问题,到目前为止,还没有相关部门给出确切的数字,有的只是业内的猜测。

探讨这个问题,首先要从国内的整个债务体系开始,中国的债务体系大致可以包括以下几个板块:银行、信托、券商、基金子公司、各类型债券以及小贷、担保、P2P等五花八门的场外金融。

近日,《第一财经日报》记者采访了多位业内人士,他们从各自角度分析中国的违约市场究竟有多大,而得出的结论也是相去甚远。

1.9万亿?

包之网创始人兼CEO张洛夫从五个维度来推测违约市场市场的规模。

第一,截至2015年第二季度,社会融资规模存量为131.58万亿元,扣除非金融企业境内股票融资4.16万亿元,余下金额为127.42万亿元。

第二,截至2015年第二季度,银行业金融机构不良贷款余额为1.8万亿元。

第三,根据网贷之家数据,截至2015年10月8日,P2P贷款余额累计为3176.36亿元,据陆金所提供的数据,网贷行业不良贷款率5.5%,据此计算的不良贷款金额为174.6998亿元。

第四,小额贷款公司贷款余额9554亿元,小额贷款不良率约为1%至2%,据此计算的不良贷款金额约为95.54亿元至191.08亿元。

第五,截至2014年9月,合同纠纷案件3500355件,同比增长11.31%。

“根据以上统计数据推测,我们认为,除民间借贷违约外,不良贷款金额总计约1.9万亿元,而从包之网长期数据监测来看,实际总额或将更大。”张洛夫说。

5万亿?

广州的P2P平台融资易很快就发现了不良资产处置市场的机遇。近日,他们正在对这个市场进行摸底调查,以期为接下来的“银行不良资产处置业务”出具一个可行性分析。

“我们得出的结论是5万亿。”融资易CEO徐科飞对《第一财经日报》记者说。

徐科飞分析说,根据对最高人民法院有关数据的估算,每年有5000亿元左右的执行没有完结,连续计算10年则至少有5万亿元。另外,每年还在以5000亿元的量增加。

那么,这万亿级市场在哪里?

第一,截至2015年6月,商业银行不良贷款余额为10919亿元。

第二,据保守估计数据,历年沉淀累积待处置的金融不良资产规模超过5000亿元。

第三,影子银行、民间借贷在近几年累积待处置的不良资产规模超过1000亿元。

第四,企业改制破产、商业账款抵债、涉诉涉案、积压处置等偶发性特殊资产规模约2000亿元/年。

“我们认为,经济下行周期、金融改革的试错成本的因素叠加,特殊资产行业的市场规模在未来3~5年将继续保持20%以上增幅。”徐科飞说。

20万亿或者更多的“事实不良”?

“整个债务体系囊括了银行信贷、信托、券商及公募资管计划、公募债和大量的场外金融,这其中,不良债权可能会在20万亿区间,‘事实不良’则会远超过这个数字。而接下来,这个规模会越来越大。”德富资产执行合伙人吴舸得出的结论更加惊人。

所谓“事实不良”,吴舸认为,债务人的盈利能力持续无法覆盖利息,债务人主要依赖增加负债来覆盖现金流,此类债权即使未来两三年暂不违约,但已经是“事实不良”。此类“事实不良”依赖持续增加债务规模来覆盖现金流,所以会越来越大。

“2015年二季度末,商业银行不良贷款余额10919亿元,不良贷款率1.50%。但我认为这个数据还是很保守的,一是实际的违约率要远远高于这个数字,二是这是表内数据,没有算上影子银行部分。”吴舸说,市场的看法是,银行业的实际不良率可能在5%~8%,总量估算在5万亿元以上。

“影子银行资产规模大约在30万亿元附近,这其中包括信托、券商资管和基金子公司。我们认为,影子银行这部分的不良率会比银行信贷部分更高,如果按照8%~10%的不良率计算,这部分大约在2.4万亿~3万亿元之间。”吴舸说。

“另外,还有各类型的高级别债券:企业债、公司债、中票短融等,目前虽然违约率较低,但未来违约预期较大。”他说,因为其中很多债务人都是“事实不良”。

“同时,还有场外非持牌金融机构,如担保、小贷、典当、P2P等民间金融等,还有大量戴着有限合伙基金帽子的债务筹资活动,这部分债务体系可能也高达20万亿元,我们观察到,这部分场外金融的不良率可能会超过30%,算下来就是近6万亿元区间。所以,全部加在一起,国内的违约市场可能在接近20万亿元左右的规模。”

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